Beta

«Мяч на поле президента». Два сценария для Украины после отставки главы НБУ

Photo: facebook.com/NationalBankOfUkraine
9 июля 2020
FacebookTwitterTelegram

В новом подкасте программы «Что с экономикой?» на «Громадське радио» с главной экономисткой инвестиционной компании Dragon Capital, членом Редакционного и Наблюдательного советов VoxUkraine Еленой Билан обсудили два возможных сценария развития событий после отставки главы НБУ, в чем важность (и сложность) понятия независимости нацбанка и как будет происходить восстановление экономики после карантина.

Разговор целиком слушайте по ссылке

Об отставке главы НБУ Якова Смолия

Эти события шокировали многих. Никто не ожидал, что Смолий подаст в отставку. В середине мая он говорил, что собирается работать до 2025 года и не чувствует критического давления на Нацбанк. 

Здесь важно не его желание уйти, а то, что причиной этого желания стало системное политическое давление. Это больший повод для беспокойства, чем собственно отставка. Люди могут уходить с должностей по разным причинам, но здесь главной причиной является именно давление на Нацбанк — институцию, которая имеет очень хорошую репутацию в международных кругах, которая является профессиональной, которая, по моему мнению, в последние годы проводила правильную политику. Именно это стало причиной негативной реакции и международного сообщества, и иностранных инвесторов, и бизнеса, и лидеров мнений внутри страны. 

Что будет дальше. Мы все понимаем, что вряд ли Смолий писал такое заявление, не понимая, что его примут. То есть он, конечно, будет отправлен в отставку, а вот дальше я вижу два сценария развития событий — и тут уже мяч на поле президента, потому что это он должен подать новую кандидатуру в Верховную Раду, а Верховная Рада должна ее утвердить. И эти два сценария зависят от того, кого он предложит на должность главы Нацбанка.

О двух сценариях развития событий в отношении НБУ

При негативном сценарии главой Нацбанка будет человек политически зависимый, который будет исполнять прихоти политиков — Офиса президента, правительства, Верховной Рады. 

Политики всегда смотрят на очень краткосрочный период времени, они заинтересованы в том, чтобы избиратели были довольны здесь и сейчас. Однако методы, которыми политики хотят поддерживать такой уровень благополучия, обычно создают проблемы в экономике и приводят к кризису. 

Возможна ситуация, когда Нацбанк, который был независим с 2015 года, подчинится прихотям политиков, будет печатать деньги в больших объемах для того, чтобы профинансировать большой дефицит бюджета. 

В этом сценарии мы получим негативные последствия для экономики в виде ускорения роста цен, инфляции, проблем на валютном рынке, ослабления валютного курса, проблем в банковской системе. Я думаю, что такая политика очень быстро приведет к финансовому кризису. То есть в дополнение к экономическому кризису получим и финансовый. 

При более позитивном сценарии президент назначит человека, более склонного к стимулирующей политике, к тому, чтобы снижать процентную ставку, но не печатать деньги массово. И главное — оставаться в программе с МВФ. 

Такой сценарий выглядит достаточно реалистичным и это видно даже по реакции финансовых рынков — первая реакция была очень негативной, увеличился спрос на доллар, но все очень быстро успокоилось. Надеемся, что рынки правы, и президент предложит кандидатуру, которая будет проводить более или менее разумную политику и продолжать сотрудничество с МВФ.

О независимости НБУ

Независимость центрального банка является важным условием программы с МВФ. Однако эта независимость не имеет количественного измерения. Вот у нас сейчас независимость на 100% или на 90%? Независимость это скорее качественный показатель, который трудно оценивать. 

Важно, чтобы Нацбанк продолжал принимать решения коллегиально, то есть всем Правлением. Переход к такому механизму принятия решений был важной частью реформы Нацбанка. Были ситуации, когда у председателя Национального банка было одно мнение, но у большинства в Правлении — другое. И Правление принимало решение, противоречившее мнению председателя. Это также часть политической независимости, потому что одного человека легче убедить, повлиять на него, чем на группу людей. Для меня сейчас один из главных вопросов — сохранится ли этот механизм принятия решений при новом руководителе.

О займах и бюджетном дефиците

Что в этом году происходит с бюджетом? Бюджетный дефицит очень большой. Около 10 млрд долларов в эквиваленте. Кроме того, что нужно профинансировать эту сумму до конца года, нам еще надо привлечь средства, чтобы рассчитаться по долгам. Должны заплатить держателям еврооблигаций и международным партнерам. Кроме того, есть погашение внутреннего долга — по гривневым и валютным ОВГЗ, которые держат сейчас в основном банки, но немного есть и у иностранных инвесторов. В целом, потребности бюджета в финансировании до конца года около 17 млрд долларов. 

Для того, чтобы это профинансировать, нужно привлекать средства — в первую очередь от международных партнеров, таких как МВФ, Всемирный банк, Евросоюз. Почему? Потому что они предоставляют дешевые ресурсы. Дешевые и на достаточно долгий период. Например, Всемирный банк нам сейчас согласовал кредит на 30 лет. На такой срок привлечь средства от других кредиторов невозможно. 

Что касается 1 млрд долларов еврооблигаций, размещение которых отменено. Эти средства нам нужны, но сейчас они не критичны — их можно привлечь позже. 

Критической потребности в ресурсах нет, потому что в июне МВФ предоставил Украине первый транш в размере 2,1 млрд долл. США, и Евросоюз еще 500 млн евро. Кроме того, бюджет наполняют две крупные государственные компании — «Нафтогаз» и «ПриватБанк». Они перечислили большую сумму дивидендов. «ПриватБанк» около 25 млрд гривен, а «Нафтогаз» — еще больше, около 40 млрд гривен. Это привело к тому, что правительство имеет очень хорошую ликвидность — более 5 млрд долларов на счетах в гривне и в иностранной валюте. К вопросу выхода на рынок еврооблигаций можно будет вернуться позже — при условии, что Украина продолжает сотрудничество с МВФ.

О восстановлении экономики после пандемии

Я видела разные прогнозы падения экономики в этом году — они колеблются от 1% до 10%. Так же прогнозы роста на следующий год — кто-то прогнозирует, что рост будет 1%, а кто-то ожидает 6% или 7%. Мы ожидаем падения экономики на 7,2% в этом году и рост на 4,3% в следующем.

Результаты так отличаются из-за того, что закладываются различные сценарии распространения коронавируса. Это сейчас очень важный фактор, который мы предсказать не можем, и от этого зависит, будет ли у нас еще продолжаться национальный карантин. Это хорошо, что правительство перешло к адаптивному карантину, аналитические центры это рекомендовали, — Центр экономической стратегии, Киевская школа экономики, — и правительство приняло во внимание. Однако требования к социальному дистанцированию, которые сохраняются, будут ограничивающим фактором для восстановления экономики. 

Это означает, что пассажирские перевозки очень долго не вернутся к докризисному уровню — как самолеты, так и городской и межобластной транспорт. Так же рестораны или турфирмы — это те секторы, которые очень сильно пострадали и которые будут восстанавливаться медленно и еще долго не вернутся к докризисным уровням. 

Однако есть часть экономики, которая почти не пострадала — это промышленность, например. В Украине не закрывались крупные производства. Некоторые экспортоориентированные отрасли, как, например, металлургия, чувствуют себя все лучше и лучше — потому что восстанавливается мировой спрос, особенно в Китае. Впервые за много лет наши металлурги смогли увеличить поставки своей продукции в Китай, так же как и производители руды. 

Я очень надеюсь, что ситуация на финансовом рынке не будет расшатана, и тогда можем говорить о продолжении восстановления экономики, хотя оно будет достаточно постепенным.

О помощи бизнесу во время пандемии

Положительным шагом было внедрение так называемого фискального стимула. Для этого увеличили дефицит бюджета — было 2% от ВВП, а стало 7,5% от ВВП. Из этой суммы, по моим оценкам, 3,5% выделили на фискальный стимул. Сюда входит увеличение пенсий — может, не самый лучший, но разумный шаг. Пенсионеры потратят эти средства на товары первой необходимости и, таким образом, поддержат производство. Они не пойдут покупать за эти деньги доллары. 

Еще один правильный шаг — увеличение пособия по безработице, введение так называемой частичной безработицы — когда правительство помогает бизнесу сохранить рабочие места. Благодаря частичной безработице компании могут получать компенсацию заработной платы для своих работников, если они не увольняют их. 

Идея с «большим строительством» кажется мне малоэффективной. Строительство — это та сфера, где очень легко украсть, а привлечение людей к низкоквалифицированному труду не компенсирует потерь в других отраслях. Например, у правительства была идея, что наши трудовые мигранты останутся работать в Украине на строительстве и не поедут в Польшу, однако так не произойдет. Это очень разные условия — те, кто собирали землянику, не смогут взять лопату. В целом идея звучит привлекательно, но по сути ее реализовать сложно. 

Также мне очень не нравятся призывы к протекционизму — к тому, что надо поддерживать внутреннего производителя. Это политика, которая обычно приводит в тупик. В мире есть такая тенденция, но ее нужно применять очень разумно.

Авторы

Предостережение

The author doesn`t work for, consult to, own shares in or receive funding from any company or organization that would benefit from this article, and have no relevant affiliations