Первоначальными причинами, стимулирующими наблюдаемый коллапс, были (1) кризис твердой уверенности в завтрашнем дне, который подпитывался продолжающимся русско-украинским конфликтом на востоке Украины и отсутствие внешнего финансирования, а также (2) критически низкий уровень международных резервов, препятствующий НБУ в проведении важной, надежной интервенции для стабилизации рынка иностранной валюты.
Объявление о достигнутом на уровне экспертов соглашении с МВФ на сумму $17.5 млрд о расширении финансирования в рамках новой программы, вместе с заявлением управляющего директора МВФ о том, что полный пакет внешней поддержки Украине будет равняться $40 млрд на последующие четыре года, не смогли подкрепить уверенность рынка. Потенциально успокаивающий эффект программы пересилила паника, связанная с переговорами о прекращения огня и военной эскалацией в Дебальцево.
Что можно сделать для того, чтобы снизить давление на гривню?
Официальный обменный курс определяется как взвешенное среднее значение на межбанковском валютном рынке, где спрос удовлетворяет предложение. Очевидно, любое решение проблемы должны быть направлено на сдерживание спроса и увеличение предложения иностранной валюты. Со стороны предложения — мало что возможно предпринять в краткосрочной перспективе. В этой ситуации ключевой датой будет 5 марта, когда Исполнительный совет МВФ, скорее всего, решит судьбу новой программы. Так как программа предусматривает выделение основных средств в начальном периоде, первый транш будет доступен сразу же и составит $5 млрд, это поможет НБУ укрепить резервы и провести надежную политику интервенции.
Относительно снижения спроса, так как сжатие гривневой ликвидности за несколько недель может оказаться слишком затратным, НБУ может (1) вновь ввести ряд временных административных мер и (2) заняться коммуникационной деятельностью, проинформировав общественность обо всех аспектах программы о расширении финансирования, как только она будет утверждена и доступна.
Временные административные меры могут включать в себя запрет авансовых платежей за импорт, унифицированную верификацию и одобрение всех контрактов на импорт, выше некоторого нижнего порога, налоговыми органами и персоналом НБУ, например, с задержкой на одну неделю, введение перечня товаров «критического импорта» и права на отклонение претензий по валютным обменам вне списка. В сфере движения капитала эти меры могут включать замораживание любого нового предоставления кредитов в иностранной валюте для резидентов и нерезидентов, временный мораторий на ряд платежей нерезидентам по уплате основного тела кредита и процентов, платежей, сборов и комиссий, переводы дивидендов иностранным партнерам в национальных совместных предприятиях, временные ограничения на осуществление прямых инвестиций за рубежом для уже утвержденных индивидуальных лицензий, и т.д. НБУ также может применить элементы особого режима по контролю обмена иностранной валюты и соответствующих операций, закрепленных в его Резолюции № 60 (от 18 февраля 2004 г). Как только поступит транш на сумму $5 млрд и рынок стабилизируется, тогда Национальный банк Украины мог бы постепенно отменить эти меры.
В то же время, правительству Украины следует сосредоточиться на выполнении условий соглашения о расширенной финансовой помощи, что включает в себя утверждение Верховной Радой Украины поправок и изменений в законопроект Бюджета-2015 и утверждение сопутствующего пакета законов о налогообложении и расходах.
Некоторые изменения уже осуществляются. Рада должна проголосовать за внесение поправок в бюджет до 3 марта. НБУ ввел некоторые меры контроля по движению капитала. Хотя все же возможно найти лазейки, спекулятивный спрос на валюту, скорее всего, уменьшится в краткосрочной перспективе. Более отстающим, неэффективным аспектом политики НБУ остается достоверное предоставление информации. Много экономических экспертов сбиты с толку резкими колебаниями гривны. Общественность также требует больше информации. Предоставление информации и объяснений, чего нам следует ожидать в будущем, очень важно для восстановления уверенности.
Статья написана 23 февраля 2015 года
Предостережение
Автор не является сотрудником, не консультирует, не владеет акциями и не получает финансирования ни от одной компании или организации, которая имела бы пользу от этой статьи, а также никак с ними не связан.
